अमेरिकी बांड बाजार में उथल-पुथल को लेकर बढ़ती आशंकाओं के बीच दुनिया भर में सरकारी उधार लेने की लागत दशकों में उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है।

डोनाल्ड ट्रम्प द्वारा अमेरिकी अर्थव्यवस्था को संभालने के बारे में चिंता, और यह चिंता कि ईरान के साथ अमेरिकी राष्ट्रपति के युद्ध से मुद्रास्फीति बढ़ रही है, अमेरिकी बांड बाजार में बिकवाली का कारण बन रहे हैं।

अमेरिकी स्थिरता पर विश्व अर्थव्यवस्था की निर्भरता को उजागर करते हुए, यूके, फ़्रेंच, जर्मन और जापानी सरकारी ऋण पर उपज - वास्तव में ब्याज दर - को अधिक खींच लिया गया है।

यहां हम बांड बाजार को चलाने वाले कारकों और संभावित परिणामों पर नजर डालते हैं।

दीर्घकालिक अमेरिकी सरकार की उधारी लागत 2007 के बाद से उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है, जिसमें 30-वर्षीय ट्रेजरी बांड उपज 5% से ऊपर कारोबार कर रही है।

बांड ऋण का एक रूप है जो निवेशक किसी उधारकर्ता, या बांड जारीकर्ता को देते हैं। उपज उस धन का प्रतिनिधित्व करती है जो एक निवेशक को ऋण के मालिक होने के लिए उसकी वर्तमान कीमत के प्रतिशत के रूप में प्राप्त होता है। जब निवेशक की मांग डगमगाती है तो कीमतें गिरती हैं, जिससे पैदावार बढ़ती है।

इस पृष्ठभूमि में, अमेरिकी ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट ने इस सप्ताह कहा कि वाशिंगटन निवेशकों की चिंताओं को दूर करने के प्रयास में दीर्घकालिक अमेरिकी बांडों की अपनी खरीद को कम से कम दोगुना कर देगा। जापानी येन के मूल्य को बढ़ाने के लिए वाशिंगटन ने इस महीने टोक्यो के साथ एक संयुक्त हस्तक्षेप भी किया।

बुधवार को बेसेंट के हस्तक्षेप से पैदावार को कम करने में मदद मिली, लेकिन प्रभाव केवल अस्थायी था: वे गुरुवार को फिर से बढ़ रहे थे, अधिकांश शुरुआती कदमों को उलट कर।

वैश्विक वित्तीय बाजारों में अमेरिकी ट्रेजरी बांड एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, अमेरिकी उधार लेने की लागत में वृद्धि ने अन्य देशों के लिए पैदावार को बढ़ा दिया है। जी7 देशों को सबसे तीव्र वृद्धि का सामना करना पड़ा है: यूके की 10-वर्षीय बांड दरें 2008 के बाद से उच्चतम स्तर के करीब हैं और 30-वर्षीय दरें 1998 के स्तर के करीब हैं; जर्मनी 2011 के स्तर पर और फ्रांस 16 साल के शिखर पर है। जापानी उधार लेने की लागत भी 1996 के बाद से उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है।

ईरान पर अमेरिका-इज़राइल युद्ध में बातचीत का टूटना निवेशकों की बेचैनी का मुख्य कारण है। अमेरिकी राष्ट्रीय ऋण पहली बार $40tn (£29.3tn) तक पहुँच गया है - पिछले एक दशक में दोगुना होने के बाद - यह भी डर पैदा कर रहा है कि ट्रम्प की कर और व्यय योजनाएँ अस्थिर हैं।

मध्य पूर्व में स्टॉप-स्टार्ट लड़ाई ने तेल की कीमतों को बढ़ा दिया है, जिससे मुद्रास्फीति और दुनिया भर में आर्थिक विकास पर असर पड़ने की चिंता बढ़ गई है।

मुद्रास्फीति बांड निवेशकों के लिए बुरी खबर है। ऐसा इसलिए है क्योंकि यह ऋण के स्वामित्व के लिए प्राप्त धन के भविष्य के मूल्य को कम कर देता है, इसलिए निवेशक जोखिम की भरपाई के लिए अधिक उपज की मांग करते हैं।

मुद्रास्फीति के झटके के जवाब में, दुनिया के सबसे शक्तिशाली केंद्रीय बैंकों द्वारा भी ब्याज दरें बढ़ाने की उम्मीद बढ़ रही है। हालाँकि, ईरान युद्ध और ट्रम्प प्रशासन की अप्रत्याशित प्रकृति चुनौती को और कठिन बना रही है।

सोसाइटी जेनरल के एक वरिष्ठ विश्लेषक, अल्बर्ट एडवर्ड्स ने कहा: "कई लोग यह भी मानते हैं कि अमेरिकी बांड में नखरे हो रहे हैं क्योंकि नए फेड अध्यक्ष, केविन वार्श, निवेशकों को आगे के मार्गदर्शन के साथ चम्मच से खिलाने से इनकार करते हैं जिसके वे आदी हो गए हैं।"

निवेशक राजनीतिक जोखिम से भी चिंतित हैं: अमेरिका में, डर यह है कि ट्रम्प के पास बढ़ते उधार और ऋण के स्तर को कम करने की कोई इच्छा नहीं है। निवेशकों ने ब्रिटेन के प्रधान मंत्री एंडी बर्नहैम से भी इसी तरह के सवाल पूछे हैं और बढ़ते राजनीतिक मतभेदों के बीच फ्रांस 2027 में चुनावी वर्ष की तैयारी कर रहा है। जापान को भी चुनौतियों का सामना करना पड़ता है क्योंकि वह ऊंचे ऋण स्तर और दबाव में अपनी मुद्रा के बावजूद सरकारी खर्च बढ़ाता है।

कुछ विश्लेषकों ने यह भी सुझाव दिया है कि वाशिंगटन का येन हस्तक्षेप अमेरिकी खजाने के लिए जापानी मांग में गिरावट की चिंताओं से प्रेरित था। संयुक्त कार्रवाई से पहले, टोक्यो येन खरीदने के लिए धन मुक्त करने के लिए अमेरिकी खजाने की होल्डिंग्स को बेचकर मुद्रा को बढ़ावा देने का प्रयास कर रहा था, जिससे बांड की कीमतें नीचे चली गईं और पैदावार बढ़ गई।

AI बूम एक अन्य कारक है। सिलिकॉन वैली कंपनियां अपने डेटासेंटर के कार्यान्वयन के लिए भारी मात्रा में उधार ले रही हैं, जिसका अर्थ है कि बांड निवेशकों को बड़ी मात्रा में ऋण निगलने के लिए कहा जा रहा है।

प्रभाव दूरगामी है. उच्च पैदावार उपभोक्ताओं और व्यवसायों के लिए उनके बंधक, ऋण और कॉर्पोरेट बांड के लिए लागत को बढ़ाएगी - अन्यत्र खर्च करने की उनकी क्षमता को प्रभावित करेगी, और अर्थव्यवस्था पर अधिक व्यापक रूप से असर डालेगी।

दुनिया भर की सरकारें, जो हाल के दशकों के आर्थिक झटकों के बाद पहले से ही कर्ज में डूबी हुई हैं, दबाव में आ रही हैं। ब्याज लागत में वृद्धि न केवल वाशिंगटन के कर्ज के बोझ को बढ़ाएगी, ट्रम्प की कर और खर्च योजनाओं को जटिल बनाएगी, बल्कि कठिन बजट से पहले यूके और फ्रांस सहित अन्य जगहों पर जीवन को कठिन बना देगी।

कुछ विशेषज्ञ एक विनाश चक्र की भविष्यवाणी करते हैं, जिससे उच्च ऋण लागत सरकारों के लिए विकास-बढ़ाने वाले उपायों पर खर्च करने, कमजोर आर्थिक विकास और कर राजस्व को रोकने और बजट घाटे और बढ़ते ऋण स्तर को और अधिक संभावित बना देती है।

ब्रिटेन के चांसलर, जॉन हीली के लिए, सोसाइटी जेनरल के विश्लेषकों को उम्मीद है कि उधार लेने की लागत में वृद्धि से सरकार के स्वयं-लगाए गए वित्तीय नियमों के खिलाफ वसंत में आरक्षित £23.6bn हेडरूम का लगभग आधा हिस्सा खत्म हो सकता है।

बहुत कुछ इस बात पर निर्भर करेगा कि ईरान युद्ध कैसे सामने आता है; और क्या ट्रम्प प्रशासन कर और खर्च पर अपना रुख बदलता है, या बांड की कीमतों का समर्थन करने के लिए बाजारों में फिर से हस्तक्षेप करता है। दुनिया के सबसे शक्तिशाली केंद्रीय बैंकों की प्रतिक्रिया भी महत्वपूर्ण होगी।

वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में अमेरिकी डॉलर की स्थिति को देखते हुए अमेरिका ने ऐतिहासिक रूप से एक "अत्यधिक विशेषाधिकार" रखा है, जो डॉलर की संपत्ति की मांग को सुनिश्चित करता है और इसे लगातार उच्च व्यापार और बजट घाटे को चलाने में सक्षम बनाता है। हालाँकि, कुछ विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि ट्रम्प प्रशासन राष्ट्रपति की व्यापार नीतियों और आकर्षक कर और व्यय योजनाओं के माध्यम से इसे जोखिम में डाल रहा है।

अनिश्चितता इसलिए है क्योंकि नवंबर में मध्यावधि चुनावों से पहले ट्रम्प पर दबाव बढ़ने की संभावना है।

ज्यादातर निवेशक भू-राजनीतिक तनाव में कमी, बाजार में आगे हस्तक्षेप, या वाशिंगटन से कर और व्यय नीति में बदलाव की तलाश में होंगे। आश्वासन देने वाले केंद्रीय बैंकों से भी मदद मिल सकती है।

हालाँकि, कुछ विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि बाज़ार में दुर्घटना के तत्व मौजूद हैं। सोसाइटी जेनरल के एडवर्ड्स, जो अपनी निराशाजनक भविष्यवाणियों के लिए प्रसिद्ध हैं, ने कहा कि अमेरिकी वित्तीय संकट के लिए स्थितियां एक साथ आ सकती हैं।

यूएस सब-प्राइम ऋण संकट और 1997 के एशियाई वित्तीय संकट से शुरू हुए 2008 के वैश्विक स्टॉक मार्केट क्रैश से पहले की स्थितियों की समानता पर प्रकाश डालते हुए, एडवर्ड्स ने कहा: "साथ ही मेरे पास एक लंबी याददाश्त है, क्योंकि मुझे ठीक से याद है कि वित्तीय बाजारों में क्या हो रहा था, पिछली बार फ्रांसीसी और अमेरिकी लंबी बांड पैदावार इन स्तरों पर थी - सी2007 और इससे भी आगे जापानी और यूके की पैदावार के लिए सी1997 तक।"