बांड बाज़ार ट्रम्प प्रशासन को पागल बना रहा है। पिछले हफ्ते, ट्रेजरी सचिव, स्कॉट बेसेंट ने घोषणा की कि सरकार ट्रेजरी बांड की कीमत बढ़ाने के प्रयास में उनकी खरीद में तेजी से वृद्धि करेगी और इस प्रकार उनकी उपज को कम कर देगी, जो सरकार द्वारा अपने ऋण पर भुगतान की जाने वाली ब्याज दर के बराबर है।

यह योजना के अनुरूप बिल्कुल काम नहीं कर सका। बेसेंट के बांड बाजार में हस्तक्षेप के बाद राजकोष पर पैदावार गिर गई लेकिन जल्द ही वापस लौट आई। शुक्रवार दोपहर तक, 10-वर्षीय राजकोष पर प्रतिफल वापस वहीं आ गया था जहाँ सचिव की घोषणा से पहले था। 30-वर्षीय बांड पर प्रतिफल फिर से 20 वर्षों या उससे अधिक के उच्चतम स्तर के आसपास कारोबार कर रहा था।

बेसेंट की हताशा कोई आश्चर्य की बात नहीं है। 2022 में मुद्रास्फीति में उछाल के बाद से राजकोषीय पैदावार में वृद्धि ने संघीय ऋण की सेवा की लागत में तेजी से वृद्धि की है, जो बढ़कर रिकॉर्ड $40tn हो गई है। इस वर्ष ब्याज भुगतान सभी संघीय खर्च का 13.5% अवशोषित करेगा, रक्षा से अधिक और 2021 में 5.2% से अधिक।

ट्रम्प की निराशा के लिए, उच्च राजकोषीय पैदावार - जो अर्थव्यवस्था भर में बंधक ऋण और अन्य दीर्घकालिक ऋणों पर दरों के लिए मानक निर्धारित करती है - उनकी लोकप्रियता को कम कर रही है, आवास बाजार को स्थिर करने में मदद कर रही है और इस अहसास को बढ़ाने में योगदान दे रही है कि वह अर्थव्यवस्था के निराशाजनक प्रबंधक रहे हैं।

नाराज राष्ट्रपति ने ब्याज दरों को "हास्यास्पद" और "कृत्रिम रूप से उच्च" कहा है, और उनमें कटौती न करने के लिए फेडरल रिजर्व को दोषी ठहराया है। अपनी विक्षिप्तता के सबसे हालिया संकेतों में से एक में, उन्होंने अमेरिका की तुलना में कम ब्याज दरों के लिए स्विट्जरलैंड की आलोचना की, यह इंगित करते हुए कि उनके पास देश के साथ सभी अमेरिकी व्यापार को खत्म करने का "पूर्ण अधिकार" था। और उन्होंने मौद्रिक नीति के लिए एक नए दृष्टिकोण का संकेत देते हुए सुझाव दिया कि "अंतिम हस्तक्षेप हमारी सेना है"।

लेकिन राजकोष की लगातार कमजोरी वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए अधिक व्यापक रूप से अस्थिर संभावना पैदा करती है: उस युग का अंत जिसमें संयुक्त राज्य अमेरिका ने दुनिया भर के निवेशकों, कंपनियों और सरकारों को अपना धन संग्रहित करने के लिए कमोबेश सार्वभौमिक रूप से स्वीकृत सुरक्षित, तरल संपत्ति प्रदान की थी।

सदी की शुरुआत और महान मंदी के बीच, विदेशी केंद्रीय बैंकों ने सभी राजकोषों में अपनी हिस्सेदारी लगभग 20% से बढ़ाकर 30% से अधिक कर दी, क्योंकि उन्होंने सट्टा हमलों से बचने के लिए भंडार बनाए या अपनी विनिमय दरों को प्रबंधित करने का प्रयास किया। विदेशी निवेशक भी ढेर हो गए। 2008 तक, सभी ट्रेजरी बांडों में से आधे से अधिक विदेशियों के हाथों में थे।

अमेरिकी सरकारी बांडों को पैसा जमा करने के लिए इतना ठोस स्थान माना जाता था कि उनकी कीमत बढ़ जाती थी (और उनकी उपज गिर जाती थी), किसी भी समय कोई संकट आता था, जिससे निवेशक सुरक्षा की तलाश में भाग जाते थे। यह तब भी सच था, जब 2007 में अमेरिका में आवास बुलबुले के पतन के दौरान, संयुक्त राज्य अमेरिका में वित्तीय अतिउत्साह और अयोग्य नीति निर्माण के मिश्रण से संकट पैदा हुआ था।